2020年8月，“手机壳第一股” 杰美特 (300868，SZ；昨日收盘价17.24元)结束五年的IPO长跑，最终如愿登陆资本市场。今年4月20日， 杰美特 发布上市后首个完整财年的年报——2021年年报， 业绩 却惊现“滑铁卢”：去年，公司归母 净利润 同比大跌七成，盈利仅2642万元，为上市前2019年的五分之一，扣非净利润更是由盈转亏。占据公司 营业收入 六成以上的ODM/ OEM业务(代工生产业务)毛 利率 直接腰斩，从2020年的26.26%降至2021年的13.75%。事实上，2014年来， 杰美特 ODM/OEM业务毛 利率 震荡走低，从2014年的最高38.16%，2018年已下降12个百分点，2019年短暂反弹后持续下跌，至2021年已跌去24个百分点。 《每日经济新闻》记者调查还发现，杰美特与供应商的关系错综复杂。除招股书披露的两个主要供应商的设立者是公司前员工之外，记者还调查走访发现，有一供应商在杰美特子公司租约到期后一个月便进驻其旧厂房，供应商员工甚至称自家公司为杰美特的分公司。也有供应商注册地址厂房内赫然出现杰美特公司的标识。这些供应商之间，也存在人员和地址的关联。 去年单位产品成本激增 杰美特的主要产品是手机保护壳、平板电脑保护壳，商业模式分为ODM/ OEM代工模式和自有品牌模式。近两年ODM/OEM业务的销售占比超过60%，是重要的业绩支撑。 2021年，杰美特实现营业收入7.15亿元，同比降低16.35%；实现归母净利润2642.02万元，同比降低75.16%；扣非净利润更是直接由盈转亏，亏损749.81万元，若非 公司投资 理财 及结构性存款带来的收益，怕是上市后的首个完整财年就陷入亏损。营收下滑的主要原因是销量下滑，具体来看，2021年公司ODM/ OEM业务和自有品牌业务的销量分别减少49.45%和17.97%(该处同比增减比例有误，记者根据杰美特披露的产销数据计算，ODM/OEM业务销量同比下滑比例应为33.09%，自有品牌业务的销量下滑比例应为15.23%)。 销量下滑，主要来自于下游大客户需求的减弱。华为是杰美特的重要客户，招股书(2020年7月注册稿，下文如无特殊说明，均为此版本招股书)显示，2017年~2019年对华为的销售占比分别为23.47%、40.99%和45.47%。可以说，华为产品的保护壳订单为杰美特贡献了将近一半的收入。不过，近年受缺芯影响，华为出货量下降，由于保护壳产品与智能终端产品为一对一匹配关系，杰美特的订单量也自然出现相应程度的下滑。 记者注意到，除销量下滑外，2019年~2020年杰美特还出现了毛利率骤降的情况。其主要业务模式——ODM/OEM业务的毛利率在2021年直接腰斩，从2020年的26.26%降至13.75%，下跌12.51个百分点。 从多次IPO的招股书及上市后年报，我们也可获悉杰美特2014年至今ODM/OEM业务的毛利率变化，从2014年的38.16%，下降至2016年的24.95%，在2019年又反弹至32.08%，2021年又快速下跌至13.75%。毛利率从2014年的最高点下跌了24个百分点，2019~2021年下滑18个百分点，如此“上蹿下跳”的毛利率究竟是因为什么？ 记者对比了招股书中杰美特曾列举的三个可比公司，其中业务模式最为接近的为 开润股份 。 开润股份 既有自有品牌，也采取以ODM/OEM的业务模式为小米科技、 联想集团 等品牌提供包袋类产品的研发设计。杰美特称 开润股份 与公司业务模式相近，且产品具有一定重合度，开润股份的平板电脑与手机保护套产品与公司的产品属于同类型产品，从产品属性上具有可比性。 《每日经济新闻》记者查询开润股份近三年年报发现，2019年~2021年开润股份代工制造业务(与杰美特OEM/ODM业务类似)的毛利率分别为32.57%、29.21%、25.97%，与杰美特同为下滑趋势，但总下滑幅度为6.6个百分点，低于杰美特近三年的下滑幅度(18个百分点)。 那么，是什么让杰美特近年的代工业务毛利率大幅下滑呢？直接看来，杰美特ODM/OEM业务的营业收入和营业成本分别同比下滑17.02%和2.95%，由于营业收入的下滑幅度(17.02%)远大于营业成本的下滑幅度(2.95%)，导致该业务毛利率骤降。 为了更清晰地呈现毛利率下滑的原因，记者采用营业成本除以销量的方式剔除销量快速下滑带来的影响。具体分成本类别来看，2021年杰美特ODM/OEM业务的单位产品成本出现了大幅上涨，直接成本中单位直接材料成本上涨46.38%、单位直接人工成本上涨21.82%。 在2021年年报“影响业绩的主要原因”章节中，杰美特表示“受行业上游原材料价格上涨影响，公司主要材料的采购成本在不同程度上均有所上涨”。记者查阅了杰美特招股书中关于原料的说明，公司采购的生产材料主要包括主件类、塑胶原料、彩盒、PU料、玻纤板、油漆等。其中，最主要的原料为主件类，主要包括塑胶壳、TPU盒、透明盒等。 与供应商关系错综复杂 在杰美特波动巨大的毛利率背后是公司营业成本的快速增长，尤其是直接材料成本的激增，而在采购环节中，《每日经济新闻》记者调查发现，杰美特与供应商的关系似乎错综复杂。 在招股书中，杰美特就曾披露两个重要的供应商的实控人都是上市公司前员工——供应商东莞市嘉泰塑胶科技有限公司(以下简称嘉泰塑胶)、东莞市久瑞硅橡胶科技有限公司以及深圳市贸顺创新科技有限公司(上述公司实控人一致，招股书中进行合并披露，合称为“嘉泰系”)的实际控制人王敏、嘉泰塑胶 股东 周林涛曾在杰美特任职；供应商深圳市旭升泰模具塑胶有限公司(以下简称旭升泰)、东莞市捷之和塑胶实业有限公司(以下简称捷之和)的实际控制人周平曾在杰美特短暂试用。 对此，证监会曾在IPO反馈意见中，要求杰美特说明供应商与公司及其实际控制人、董监高之间是否存在关联关系，公司向周平、王敏控制的供应商采购情况，是否存在为公司承担成本费用的情形。 先来看看捷之和，招股书显示，捷之和(此处由于旭升泰与捷之和为同一实控人，二者在招股书中合并披露)是杰美特2018年、2019年的第一大供应商，以及2017年的第二大供应商，杰美特这三年内共计向捷之和采购金额达到1.09亿元。杰美特在招股书中阐述了捷之和实控人周平在公司短暂的任职经历，并表示公司向其采购单价价格公允，不存在导致利益倾斜的情形；报告期内，公司不存在向关联方采购商品或接受关联方提供劳务的经常性关联交易。 《每日经济新闻》记者走访捷之和发现，公司似乎并非招股书所述由前员工设立的独立供应商这么简单。启信宝显示，捷之和最早的工商登记地址为东莞市凤岗镇官井头水库工业区滨河北路1号强发厂区内厂房第B栋1层。2021年7月，捷之和将工商登记地址变更为东莞市凤岗镇五联联兴路30号3号楼101室。 巧合的是，启信宝显示，杰美特的重要子公司东莞市杰之洋塑胶实业有限公司(以下简称杰之洋)，其凤岗五联分公司目前的注册地址也为广东省东莞市凤岗镇五联联兴路30号。2021年年报显示，杰之洋租赁了位于东莞市凤岗镇五联新兴村联兴路30号东莞侨安科技园3栋1、2、3层整层的厂房场所，2019年4月1日起租，2021年6月1日终止租赁。 可以看到，杰之洋2021年6月前的租赁场所与捷之和2021年7月后的工商登记地址，基本一致——同为“联兴路30号”，同为“3号楼(3栋)”，杰之洋租赁的1层整层也包含了捷之和的101室。 这就意味着，在杰之洋租约到期一个月后，捷之和就把工商登记地址变更为杰之洋的旧厂房。记者的走访也印证了这一点。5月5日中午，记者来到东莞市凤岗镇五联联兴路30号，该地址为东莞侨安科技园，园内有多个楼栋。记者来到该科技园的3栋，在一楼看到捷之和生产车间。记者询问了一名自称在此工作多年的保安：“这里是否是杰之洋？”得到的回答是：“(这里)以前是杰之洋，现在是捷之和。”还有另外一个保安称：“杰之洋就是捷之和。” 在一楼捷之和生产车间与保安交谈完，随后记者又来到2楼，这里设有捷之和前台接待，一份文件的“公司简介”处写道：“捷之和成立于2008年6月，2016年6月搬迁至东莞市凤岗镇五联侨安工业园，从事手机、数码、通讯产品周边设备的研发、生产、销售为一体，拥有100多台注塑机，40多台模具生产设备，员工人数从早期的30多人发展到260多人……公司成立以来，先后为华为科技、VIVO、OPPO、华勤科技等客户提供各种规格的配套产品……”…
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