周一（25日）现券期货均走弱， 银行 间主要 利率 债收益率普遍上行，10年期国债活跃券收益率升破2.70%关口；国债期货全线收跌， 银行 间资金面有所分化，月内到期的资金保持宽松，隔夜 回购 加权 利率 持稳在1.7%略下方，而跨季资金价格仍高。 机构认为，目前基本面阶段性触底已是市场共识，弹性和持续性仍有分歧。至少10月基本面的向好因素仍偏多，无需怀疑今年实现5.0%左右经济增长目标的决心。四季度地产政策走向关键取决于行业恢复情况，预计还有加力必要和空间。未来两个月债市的心理压力较大。 【行情跟踪】 银行 间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债活跃券上行2.25BPs至2.6957%，10年期国开活跃券下行0.05BPs至2.7745%；利率债市场收益率全线上涨。具体来看，SKY_3M上行5.67BPs至1.9096%；中债国债收益率曲线2年期上行2.27BPs至2.307%；SKY_10Y上行2BPs至2.6976%。信用债市场收益率小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限下行0.72BPs至2.3731%，3年期收益率稳定上行1.73BPs至2.8578%，5年期收益率上行0.99BP至3.0632%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期上行0.8BP至9.8949%。 国债期货开盘，10年期 主力 合约与上一交易日持平，午后跌幅扩大，截至收盘，全天小幅收跌，2年期国债期货主力合约TS2312收跌0.03%报101.12；5年期国债期货主力合约TF2312跌0.05%至101.735；10年期国债期货主力合约T2312跌0.07%至101.56；30年期国债期货主力合约TL2312跌0.34%至98.3。 中证转债指数今日以402.18高开，最高触及402.42，最低401.4，报收402.76，涨0.09%，共成交354亿元；可交易的544只转债中，13只 可转债 跌幅超2%，国城转债、新港转债、鸿达转债、Z铁转债、中钢转债跌幅居前，分别跌6.55%、5.28%、4.36%、4.07%、3.84%。涨幅方面，11只可转债涨幅超2%，宏昌转债、全筑转债、远东转债、尚荣转债、神通转债涨幅居前，分别涨13.32%、7.84%、4.97%、4.68%和4.28%。 【资金面】 为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了3190亿元、14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。今日有1840亿元逆回购到期，当日实现净投放1350亿元。 除隔夜品种以外， Shibor 多数上行，隔夜品种跌3.3BPs报1.694%，7天期上行1.7BP报2.005%，14天期涨超14.9BPs报2.812%，1个月期上行1.8BPs报2.229%。 质押 回购方面，银行间多数上涨，DR001跌14.43BPs至1.7557%，DR007涨10BPs至2%，DR014涨5BPs至2.85%；交易所回购全线继续上行，GC001涨34BPs至2.54%，GC007涨37BPs至3.785%，GC014涨33.5BPs至3.735%。 【一级市场】 截至9月25日（周一）收盘，债券一级市场发行156只债券，发行总额1493.44亿元，比上周五减少发行4145.93亿元。利率债当天共发行720.97亿元，其中，地方债发行450.97亿元，政金债发行270亿元；信用债发行772.47亿元，其中短期融资券发行162.1亿元，公司债发行170.24亿元，中期票据发行224.55亿元，定向工具和资产支持 证券 分别发行54.5亿元和89.08亿元，熊猫债发行25亿元。 【海外市场】 据CME“美联储观察”，美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为74.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为25.5%。到12月维持利率不变的概率为59.3%，累计加息25个基点概率为35.5%，累计加息50个基点概率为5.2%。 美联储最关注的通胀指标——核心个人消费支出指数（PCE）于周五公布，这将是本周最重要的经济数据。周五公布的数据预计将显示，剔除食品和能源成本的核心个人消费支出（PCE） 8月份同比增长3.9%，低于7月份4.2%的增幅，美联储的目标通胀率平均为2%。与上月相比，8月份核心个人消费支出预计将增长0.2%，与7月份持平。 美债收益率亚市交易时段涨跌参半，2年期美债收益率下行1.3BPs报5.11%，10年期美债收益率涨5.7BPs报4.497%，美国30年期收益率涨8sP至4.602%。 欧债收益率多数上行，德国10年期国债收益率上行5.7BPs至2.793%附近，意大利10年期国债收益率涨7.8BPs报4.661%，法国10年期法债收益率涨5.8BPs至3.345%；其他市场方面微涨，英国10年期国债收益率上行4.9BPs报4.299%，10年期加债收益率上行7.7BPs至3.991%，10年期澳债收益率上行4.8BPs至4.36%。 【机构观点】 江海 证券 ：利率继续向上概率不大，短端可能因市场一致预期节后资金面转松而提前下行。1、从基本面的高频数据看，整体经济延续修复状态。短期的经济数据存在修复的空间，目前重点是中长期经济修复的持续性和广泛性。而根据14-17年经济回升的经验，除了地产政策，还通过棚改、供给侧改革等政策形成合力，从而帮助居民和企业修复资产负债表，改善预期及提升杠杆能力。当时还通过政府债务置换，使得政府债务风险下降，从而可以转为良性循环，为后续政府融资腾出空间。所以当前我国经济还需要后续其他政策配合，潜在的政策包括城中村改造（ 货币 化安置），限购限贷，保交楼，限价，预售，房地产企业融资等角度去解决居民和企业预期和现金流问题，另外化债和刺激消费等政策的配合也有助于市场改善预期和修复资产负债表。而目前长端利率对于经济恢复已经定价较为充分，但对经济恢复的持续性和广泛性仍存在分歧，需要继续关注后续政策情况。 光大固收：央行已通过OMO向金融体系提供了5240亿元的跨季流动性，我们预计下周（9月25-28日）还将供给大量的基础货币，以满足金融机构合理的资金需求，维护季末流动性的平稳。月初至今DR007的波动率不高而利率均值较8月有所提高，实体经济融资状况的改善是促使货币政策小幅边际收紧的主要原因。预计9月份的 信贷 增长大概率会高于今年8月，且其中个人房贷的增长状况较可能出现明显好转。我们认为，今年年底前10Y国债收益率较有可能触及2.8%。 天风固收：基于美国基本面、美联储加息路径和国内经济弱修复格局，人民币汇率波动压力没有明显的缓解迹象，我们判断，“外强内弱→内外均衡压力→资金利率的边际变化”的影响逻辑仍将持续。对于债市，这一状态的持续会对曲线形态构成较大的影响，这就是赔率问题。合理预期后续汇率波动压力仍在，资金面虽不至于过紧，但是也很难回到此前较为宽松的状态。 （文章来源：新华财经）
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