市场回顾： 本周A股市场表现弱于全球股指，其中 上证指数 下跌0.72%， 深证成指 下跌0.41%。资金面，A股日均成交额较上周放量879亿元，外资连续两周流出A股，本周北向资金净流出规模131亿元。风格方面，本周成长板块走强，华为产业链表现亮眼，申万一级行业中电子、汽车板块大涨；稳定和消费风格下跌，社会服务、商贸零售及地产链领跌。大宗商品方面，本周原油和黄金价格大幅反弹，国内双焦价格走弱。外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率在7.3上下震荡。 市场展望：政策旨在恢复市场信心，构筑“市场底”。 8月底以来，从印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO，到本周的汇金“真金白银”增持四大行和限制融券，监管层活跃资本市场的多项政策利好相继落地，改善股票市场流动性的同时也提振了市场信心，夯实A股“市场底”。从万得全A市盈率和风险溢价来看，前期 沪指 3050点附近的底部区域大概率较为坚实。另一方面，制约A股向上弹性的因素在于海外：如中东地缘局势不稳、 油价 持续高位、美联储11月或继续加息等，需持续关注海外地缘事件升级的风险。 以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）中东局势不稳引发全球避险情绪升温，美国通胀下行不及预期，美债 利率 料高位运行。 近期巴以冲突使得全球资金避险需求上行，VIX恐慌指数本周涨超10%，原油、黄金价格大幅反弹。而油价的持续高位将使得美联储抗通胀压力加大。最新公布的美国通胀数据超预期，美国9月 CPI 同比增长3.7%，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比增长4.1%，与市场预期相同。此前美联储9月点阵图显示后续可能仍有25bp的加息幅度，叠加8月以来国际油价持续高位震荡，美债 利率 转向趋势下行仍需等待。 2）国内经济持续温和修复，预计后续政策取向维持宽松。 9月 PMI 、出口增速和金融数据较前值改善，继续验证国内经济动能的企稳修复。其中 信贷 数据方面，9月居民中长期贷款出现久违改善，当月同比多增2014亿元，表明地产政策效果或逐渐显现。在三季度金融统计数据发布会上，央行 货币 政策司司长邹澜表示，“货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备”，并强调“将继续做好逆周期调节”，我们预计后续货币政策取向将维持宽松，降准降息仍有空间。 3）汇金增持四大行股份，为股市注入边际增量资金，更重要的是释放提振市场信心的信号。 10月11日，中央汇金增持了工农中建四大行A股股份，以当日收盘价估算，本次增持合计约4.77亿元，增持后对四大行的持股比例提高了0.01个百分点。虽然本次增持规模不大，但信号意义较强。8月底以来，各项资本市场政策不断推出，包括印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO等，本次汇金公司又“真金白银”增持四大行，释放出监管层对于稳市场、稳预期的政策信号。根据四大行 公告 ，汇金汇金公司拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行股份。以维稳权益市场角度来看，“国家队”资金的增持方向也可能会向 保险 、 券商 等其他蓝筹板块扩散。 4）证监会出台收紧融券相关制度，降低市场做空力量，夯实A股“市场底”。 10月14日，证监会宣布阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借：融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募 证券投资 基金 参与融券的保证金比例上调至100%；出借端，取消上市公司 高管 及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借等。该措施直接提高了融券资金的成本，降低了市场做空力量，同时也释放了维稳资本市场的信号。 行业配置上： 关注高股息， 业绩 稳健的运营商；受益于需求端回暖和国产替代催化的电子；估值调整至历史低位且海外投融资边际改善的医药等。 风险提示： 政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 （文章来源： 华西证券 ）
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