受 贵金属 市场价格波动的影响， 贵金属 催化剂行业内多家公司经营 业绩 面临考验，其中就包括正在冲刺创业板IPO的陕西瑞科 新材料 股份有限公司（简称“陕西瑞科”）。根据最新披露的招股书，陕西瑞科2023年上半年增收不增利且大幅计提了资产减值损失。随着头部公司纷纷扩产，行业竞争日趋激烈，陕西瑞科未来业绩增长持续性待考。 《经济参考报》记者注意到，陕西瑞科于2014年1月24日起在股转系统挂牌公开转让，因申报IPO于2023年6月26日起 停牌 至今。深交所已于2023年7月下发首轮问询函，陕西瑞科尚未进行回复。除经营业绩波动外，该公司原 股东 曾在新三板挂牌期间因股份代持事件收罚单的情况也颇受市场关注。 贵金属 市场价格下行侵蚀利润 陕西瑞科主营业务为贵金属催化剂的研发、生产、销售、加工及失活贵金属催化剂回收再加工，可为客户提供贵金属催化剂的咨询、选型、开发、回收等系列服务。公司产品广泛应用于精细化工（医药、液晶材料、农药、食品和饲料添加剂、特种化学品等）、基础化工、环保等领域。 招股书显示，截至2023年6月30日，陕西瑞科自有存货主要系生产备库的贵金属催化剂产品及垫料加工业务配备的贵金属周转材料，其中钯、铂、铑等贵金属成本占各期存货成本的95%以上。从产品结构来看，陕西瑞科主要贵金属催化剂产品为钯系列贵金属催化剂，2020年至2022年及2023年上半年（下称“报告期”），钯系列贵金属催化剂收入占比分别为92.88%、94.61%、79.34%和75.84%。 基于此，钯系列贵金属市场价格的波动对于陕西瑞科的业绩影响较大。一方面，当贵金属市场价格处于持续下跌通道时，公司备库产品销售利润将被侵蚀（按照催化剂销售业务月均备库100千克钯计算，以2023年6月末钯市场价格约300元/克为基数，钯市场价格每下跌10%，预计侵蚀毛利约300万元）。鉴于2022年第四季度至2023年上半年贵金属市场价格的持续下跌，陕西瑞科已对贵金属催化剂销售业务相关存货计提跌价准备182.27万元。 另一方面，陕西瑞科垫料加工模式的周转金属成本若高于市场价格，也需要计提存货跌价准备。据介绍，陕西瑞科向部分客户提供垫料加工服务，由公司先行使用自有贵金属进行催化剂生产，待客户使用贵金属催化剂失活后，再返还给公司进行金属回收并结算金属损耗，由此开展下一轮循环加工服务。经过多年的发展，截至报告期末，陕西瑞科垫料加工模式的自有周转金属库共有钯208千克，平均成本304.64元/克（不含税），该等存货账面余额6336.45万元。 陕西瑞科称，虽然该等金属仅作为周转材料供循环加工使用，不参与成本核算，但若贵金属钯市场价格持续大幅下行至304元/克以下，公司需要针对该等周转金属计提存货跌价准备。若按照截至招股书签署日（指2023年12月22日，下同）的208千克自持周转金属钯计算，市场价格跌至成本价之后每下跌10%，预计计提存货跌价准备约630万元。 《经济参考报》记者研读招股书发现，贵金属价格波动对陕西瑞科业绩的影响，从其近年来的营收情况可见端倪。报告期各期，陕西瑞科主营业务收入分别为91740.47万元、114000.10万元、110814.53万元和55251.38万元；贵金属催化剂销量分别为65616.34千克、74037.45千克、95748.46千克和59321.40千克。公司称，在公司业务持续扩增的背景下， 营业收入 并未体现快速增长，主要系受贵金属价格波动、业务结构等因素影响。 具体来看，2023年1-6月，陕西瑞科实现营业收入6.20亿元，同比增长8.45%；实现归属于母公司股东的 净利润 3319.05万元，同比下降28.28%。对此，公司称，谈及业绩下滑的主要原因，公司表示，一季度钯、铂等贵金属价格震荡下跌，在一定程度上影响了公司产品销售及存货。 记者注意到，2023年上半年，陕西瑞科大幅计提了资产减值损失。财报显示，公司2023年上半年资产减值损失金额1131.79万元，较上年同期相比上涨1304.07%，主要系受2023年上半年贵金属市场价格震荡下行影响所致。 然而，钯金属市场价格的表现并不乐观。招股书显示，自2022年3月高点至2023年7月，钯金属市场价格已下跌约60%，创下近十年来最大回撤，并已跌至2019年初以来最低价格。Wind数据显示，2023年以来，钯金属市场价格整体处于震荡下行态势。2024年1月11日，贵金属钯中国市场价格为266元/克。对于去年以来钯金属市场价格震荡下行对公司的影响，2024年1月9日，陕西瑞科 证券 部一位工作人员对《经济参考报》记者表示，可以关注公司后续 公告 。 行业激烈竞争下头部公司 纷纷 扩产 据了解，我国贵金属催化剂生产企业起步较晚。2000年之前，国内贵金属催化剂生产企业少，贵金属催化剂基本依靠进口。发展至今，相比国际大型企业，国内企业的常规产品较多，具有自主 知识产权 的创新产品依旧相对较少，产品、产能主要集中在中低端领域，同质化比较严重，在 新材料 、 新能源 、环保、新型生物医药甚至一些基础化工等中高端领域，催化剂市场国产化率仍不高。因此，行业内上市公司多关注先进催化材料的生产，拓展高端功能催化材料应用领域。 此次IPO，陕西瑞科拟募资5.57亿元，其中2.8亿元用于贵金属催化剂 新材料 生产基地项目、1.19亿元用于稀贵金属资源再生利用项目（一期）、5799.94万元用于先进催化材料研发试验中心建设项目以及1亿元用于补充流动资金。 值得注意的是，陕西瑞科的行业内主要竞争对手中， 凯立新材 、 贵研铂业 、凯大催化等多家上市公司纷纷扩大产能。公开资料显示，凯大催化于2022年投资2亿元建设高端催化材料研发中心、运营中心、 新能源 环保材料生产中心； 贵研铂业 于2022年投资4.41亿元建成国际一流贵金属新材料研发平台。
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