八大要点看24年4月主要变化 1. 一季度全球大类资产表现： 市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的支撑下触底反弹。但截止一季度人民币资产表现在全球大类资产中仍然靠后。 1. 四月全球大类资产表现： 人民币资产走出独立行情；美债利率受通胀数据影响再度上行，美元指数走强；日元大幅贬值；黄金现货价格突破历史新高。 2. 中国经济基本面： 一季度总量超预期，制造业是主要拉动项。2024 年一季度实际 GDP 同比增长 5.3%，高于 Wind 一致预期的 4.9%。拉动增速回升的主要是第二产业，尤其是制造业；拖累则主要来自基建地产链。 3. 中国经济基本面： 4 月 A 股市场和国内定价的商品价格反弹，除了情绪因素以外，很大程度也是对经济复苏的定价。不过当前从地产销售数据和地方发债情况来看，本轮可能更偏向于温和的复苏，二季度仍有变数。 4. 年报一季报： A 股净利润增速继续探底，创业板和科创板一季报增速回正；全AROE 继续下行，主要受周转率及杠杆率的拖累，利润率维持不变。 5. 基金配置： 以 公用事业 、有色、煤炭为代表的资源类/红利板块截止 Q1 末，持仓比例和超配比例均升至 2012 年以来的高点。 6. 美国经济基本面： 美国一季度总量数据低于预期，但核心项复苏趋势仍好，比如服务消费、耐用品消费（汽车除外）、住宅投资、设备投资等。另一方面，美国一季度核心 PCE 物价指数季调后环比折年率初值为 3.7%，高于预期的 3.4%；互换市场不再完全定价美联储将于 12 月之前降息。 7. 如何看待港股反弹： 滞胀预期交易和个股分红回购动态，是 4 月港股反弹驱动：短期来看，过去几次美国滞胀预期交易带来的港股反弹，都伴随中国经济预期的回暖；而行情的结束也总是伴随着宏观预期的再度下调。 8. 重要政策： 新国九条或将推动市场生态向“认识内在价值”转变 风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后，并对国内稳增长政策形成掣肘；美国大选之后财政支出力度收紧，对出口端形成影响；国内稳增长政策力度不及预期使得对中期经济增长中枢预期再度下调等。
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