一、核心观点 经济复苏与流动性改善推升下， 有色金属 行业景气反转，将进入新一轮上升周期： 国内经济复苏，美联储降息临近，此前压制有色行业的关键主线逻辑预期的改善，使2024年上半年 有色金属 行业业绩与景气出现反转。下半年稳增长、改革政策助力国内经济动能进一步增强，美联储大概率将开启降息周期在流动性上支撑 有色金属 价格，有色金属行业有望进入新一轮上升周期。而红利策略风格背景下，稳定盈利带来“资源”价值重估，将使A股有色金属行业迎来业绩与估值双提升的行情。在经济复苏与流动性改善初期，金铜板块将最先受益。 黄金牛市已至，降息周期与全球央行空前的购金力度将抬升金价至新高度： 世界百年未有大变局，逆全球化趋势，地缘冲突加剧，美国政府债务加速扩张，使全球央行增加黄金储备以应对风险，支撑金价逆势上涨。美联储降息临近，点阵图预测下半年将开始降息。随着二、三季度美国通胀、就业数据逐步疲软，预计市场对于美联储降息的预期将会提升，从而拉动金价上涨。而下半年进入降息周期后，实际利率下行将使原先流出的基金ETF转而配置黄金，驱动金价上涨。且全球央行的持续购金，将增强本轮黄金牛市金价上涨的弹性与高度，建议关注 山东黄金 、 中金黄金 、 银泰黄金 、 赤峰黄金 、 湖南黄金 。 铜矿供应预期瞬息扭转至短缺，经济复苏， 新能源 、 人工智能 ，全球供应链重塑点亮未来需求增长，多重利好驱动铜价起航： 2023年底巴拿马铜矿关停，使得2024年铜矿的供应过剩预期彻底扭转为短缺。前期资本投入不足、资源国政策收紧、矿山老化、极端天气频发等问题使铜矿生产扰动常态化，铜矿产量预期不断下调，且2025年铜矿新增产能高峰将过，铜矿将进入短缺时期，将成为未来几年铜价上涨的最大支撑逻辑。全球经济与制造业复苏，叠加全球迎来降息潮，铜需求有望复苏。 新能源 、 人工智能 数字经济 等铜消费结构的新亮点，以及全球供应链重塑与欧美电网更新，铜未来消费增量可期。建议关注 紫金矿业 、 洛阳钼业 、 西部矿业 、 铜陵有色 、 金诚信 。 二、 风险提示 美联储降息不及预期的风险；有色金属下游需求不及预期的风险；有色金属价格大幅下跌的风险；有色金属矿山新增产能多于预期的风险。 （文章来源： 中国银河 证券 研究）
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