年轻人爱用的医美面膜清单里总有可复美的身影，颜值经济风口上，它的走俏也让主体公司 巨子生物 在2022年成功上市，成为港股“重组胶原蛋白赛道第一股”。 　　近日， 巨子生物 披露2024年中期业绩报告：营收同比增长58.2%至25.4亿元，对应归母净利润9.83亿元，同比增幅为47.4%。 　　虽然盈利双增，但对比往年可以看出， 巨子生物 的增速已开始放缓，且对可复美的依赖问题仍未解决。 　　 “跛脚”前行 　　按业务条线划分，巨子生物绝大部分收入都来自专业皮肤护理产品，后者上半年带来收入约25.32亿元，占总收入的99.7%，其中功效性护肤品和医用敷料分别占76.4%、23.3%。 　　专业皮肤护理产品中，巨子生物拥有包括可复美、可丽金、可痕、可预等在内的多个品牌，但存在感最强的当属可复美。 　　截至6月末，该品牌为公司带来约20.7亿元的收入，同比增长68.6%，总收入占比较去年同期提升5.1个百分点至81.5%。 　　按巨子生物所言，可复美的增长主要得益于线上及线下销售渠道拓展，以可复美胶原棒为代表的明星产品收入增长，以及面霜等品类产品的持续拓展。 　　报告期内，可复美推出“焦点系列”产品，4月上市的焦点面霜是首款核心产品。 　　据管理层在业绩会上介绍，“焦点系列”定位一二线城市、皮肤状态亚健康的熬夜群体等，新客占比6至7成，下半年会围绕核心人群陆续推出限定款，更重视套组方案，预计该系列产品全年销售会超过1亿元。 　　新品进一步完善了可复美的产品矩阵，它和可丽金的差距越来越大。今年上半年，巨子生物另一核心品牌可丽金实现收入3.96亿元，总收入占比从上年同期的20%降至15.6%。 　　将时间轴拉长会更能看到可丽金的颓势。2019年时，可丽金营收规模是可复美的1.66倍，营收占比超过50%。到2021年，可复美以将近9亿元的营收反超可丽金，后者营收占比降至34%左右，2022年及2023年则继续下行，分别为26.2%、17.5%。 　　不同于可复美的直销，可丽金品牌主要是通过经销商渠道销售。有媒体曾报道称，可丽金销售渠道与西安创客村电子商务有限责任公司高度关联，后者主要采取分级代理模式，缴纳1.2万元后即可成为初级分销代理，并享受3.5折的拿货价，同时每邀请一个VIP创客可获得2400元的提成，达到一定层级可在下线的销售额中抽取提成。 　　关于可丽金的发展，管理层直言该品牌此前销售渠道较为复杂，需要调整，未来会聚焦高附加值的品类，如面霜等，产品定位中产人群。 　　 增长放缓 　　单一产品依赖症一定程度上限制了巨子生物的增长，该公司规模增长明显放缓。 　　今年上半年，巨子生物营收、归母净利润同比增速分别为58.2%、47.4%，不及去年同期的63%、52.5%。从完整年度来看，2021年—2023年，该公司营收同比增速分别为30.4%、52.3%、49%，开始出现下滑趋势。 　　近些年，受市场需求变化、技术突破及配套政策等因素影响，重组胶原蛋白崛起，赛道上的“玩家”越来越多，硝烟四起。 　　巨子生物之外，目前拥有唯一注射级重组胶原蛋白医美材料的 锦波生物 已经于去年在北交所上市，重组胶原蛋白原料头部企业创健医疗则已提交IPO申请， 丸美股份 、 江苏吴中 、 华熙生物 、 福瑞达 、 敷尔佳 等企业亦在加速布局该赛道。 数据来源： 财通证券 研报 　　关于如何留住消费者，巨子生物管理层在业绩会上表示，预计到2027年重组胶原蛋白市场规模将破千亿，过去五年增长超过40%，公司会继续通过品牌宣传和科普活动，帮助消费者了解产品成分，并通过学术交流和宣讲会巩固专业影响力，开发更多前沿生物科技成分。 　　只是就今年上半年来看，巨子生物的研发投入比例并不算高。截至6月末，该公司研发支出约0.49亿元，同比增长43.2%，但研发支出占收入比例较去年同期的2.1%降至1.9%。 　　同期销售及经销开支约8.9亿元，较上年同期增长60.7%，销售费用率则同比微增0.9个百分点至34.9%。按管理层所言，销售费用率波动是受到线上、线下结构占比影响，线上直销渠道快速扩张致使线上营销费用增加，“预计销售费用率在结构稳定前会逐年上升”。 　　这也在一定程度上影响了公司的盈利水平。 　　数据显示，今年上半年，巨子生物净利率跌破40%，为38.6%，较上年同期下降2.88个百分点。值得注意的是，该公司在2020年的净利率高达69.4%，2021年跌至53.3%，2023年进一步滑落至41.1%。 （文章来源：国际金融报）
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